近日，江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）北交所IPO注冊申請獲中國證監(jiān)會批復(fù)，這家由國內(nèi)熱管理龍頭浙江銀輪機械股份有限公司（以下簡稱“銀輪股份”，002126.SZ）控股的汽車零部件企業(yè)，即將登陸資本市場?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，在新能源汽車行業(yè)發(fā)展帶動下，朗信電氣近年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。但增長背后盈利增速逐步放緩、毛利率低于同行業(yè)均值以及關(guān)聯(lián)交易占比居高不下等問題交織，其上市后的持續(xù)盈利能力和規(guī)范運作水平仍待市場檢驗。
業(yè)績增速放緩 毛利率低于同行
公開資料顯示，朗信電氣的主營業(yè)務(wù)為熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)市場份額最大的乘用車熱管理系統(tǒng)電子風(fēng)扇供應(yīng)商。
招股書顯示，2023年至2025年，朗信電氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.31億元、13.01億元和14.11億元，同比增速分別為54.25%、26.16%和8.52%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為8123.80萬元、1.16億元和1.32億元，同比增速分別為79.29%、43.25%和13.10%。2026年一季度，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入約為2.7億元至2.9億元，同比變動幅度約為-5.46%至1.54%；歸母凈利潤約為1200萬元至1300萬元，同比變動幅度約為-4.66%至3.29%，業(yè)績增速持續(xù)放緩。
在營收結(jié)構(gòu)方面，朗信電氣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度單一。2023年至2025年，公司電子風(fēng)扇及電機總成業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.62%、98.44%和95.31%，幾乎貢獻了公司全部的營收和利潤。
在盈利水平方面，朗信電氣的主營業(yè)務(wù)毛利率水平顯著低于行業(yè)平均值。2023年至2024年，朗信電氣主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.68%、18.46%，而恒帥股份、飛龍股份、旭升集團等同業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)平均毛利率分別為23.42%、22.06%。
此外，行業(yè)端降價壓力的持續(xù)傳導(dǎo)，或進一步加劇朗信電氣的盈利擠壓。招股書顯示，目前，汽車零部件行業(yè)內(nèi)普遍實行“年降”政策。公司在招股書中坦言，整車廠商成本傳導(dǎo)下的產(chǎn)品持續(xù)降價，將直接壓縮利潤空間，若行業(yè)競爭加劇，公司存在業(yè)績下滑的實質(zhì)性風(fēng)險。
募投產(chǎn)能消化存疑 新業(yè)務(wù)持續(xù)虧損
招股書顯示，朗信電氣此次IPO擬募集資金3.5億元，全部用于產(chǎn)能擴張。其中蕪湖新能源汽車熱管理系統(tǒng)部件項目（一期）和新能源熱管理系統(tǒng)部件研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目分別擬投入2.5億元和1億元。
值得注意的是，朗信電氣最終募資方案和原計劃相比進行了較大調(diào)整。其中，擬募集總資金從5億元下調(diào)至3.5億元，新能源熱管理系統(tǒng)部件研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目擬投入募資金額從2.10億元下調(diào)至1億元，同時取消了原計劃4000萬元補充流動資金的用途。
根據(jù)招股書披露，上述兩個項目全部達產(chǎn)后，將合計新增有刷電子風(fēng)扇產(chǎn)能160萬套、無刷電子風(fēng)扇產(chǎn)能240萬套、電子水泵產(chǎn)能60萬套、有刷電機總成產(chǎn)能132萬套、無刷電機總成產(chǎn)能240萬套、鼓風(fēng)機產(chǎn)能50萬套。其中，僅電子風(fēng)扇及電機總成合計新增產(chǎn)能就達772萬套，已超過朗信電氣2025年該類產(chǎn)品695.64萬套的現(xiàn)有產(chǎn)能；電子水泵新增60萬套產(chǎn)能，也與公司2025年59.42萬套的現(xiàn)有產(chǎn)能基本持平，整體擴產(chǎn)步伐較大。
朗信電氣也在招股書中提示風(fēng)險稱，若公司對現(xiàn)有客戶的維護和對潛在客戶的市場拓展情況不及預(yù)期，公司可能面臨新增產(chǎn)能無法被及時消化的風(fēng)險。
記者注意到，此次募投項目擬實現(xiàn)產(chǎn)能翻倍提升的電子水泵是朗信電氣近年來著力推進的核心新品，目前該產(chǎn)品仍未盈利。2023年至2025年，公司電子水泵業(yè)務(wù)毛利率分別為-12.35%、-44.47%和-33.71%，連續(xù)三年為負。
相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，電子水泵作為新能源汽車熱管理的核心部件，目前市場競爭激烈，若未來市場拓展不及預(yù)期，新增產(chǎn)能不僅難以消化，還將進一步加劇公司的虧損風(fēng)險。
關(guān)聯(lián)交易占比高企 同業(yè)競爭風(fēng)險待解
作為A股上市公司銀輪股份的控股子公司，朗信電氣與控股股東之間關(guān)聯(lián)交易引發(fā)的獨立性風(fēng)險備受市場關(guān)注。招股書顯示，截至招股書簽署日（2026年3月18日），銀輪股份持有朗信電氣2154.17萬股，持股比例為40.67%，為朗信電氣第一大股東。另通過員工持股平臺天臺銀信企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的一致行動關(guān)系，銀輪股份合計對朗信電氣的控制比例為46.01%。
報告期內(nèi)，銀輪集團（銀輪股份及同一控制下企業(yè)）始終是朗信電氣的第一大客戶。2023年至2025年，公司向銀輪集團的銷售金額分別為3.11億元、3.48億元和3.80億元，年度銷售額占比分別為30.21%、26.76%和26.93%，三年累計銷售金額超過10億元。
針對關(guān)聯(lián)交易價格公允性這一核心問題，朗信電氣在監(jiān)管問詢回復(fù)文件中解釋稱，公司向銀輪集團銷售的產(chǎn)品價格與非關(guān)聯(lián)方同類型銷售產(chǎn)品的價格存在差異，但整體差異較小，不同客戶產(chǎn)品在功率、護套尺寸、適用溫度環(huán)境、包裝運輸方案等技術(shù)參數(shù)方面存在一定差異導(dǎo)致產(chǎn)品價格存在差異，因而具有合理性，關(guān)聯(lián)銷售定價公允。
而據(jù)二輪問詢回復(fù)文件披露，如按照向無關(guān)聯(lián)第三方銷售價格對朗信電氣與銀輪集團銷售產(chǎn)品進行測算，對公司2023年至2025年業(yè)績的影響金額分別為-157.28萬元、-1201.24萬元和-1034.46萬元，相當(dāng)于公司各期營業(yè)收入的-0.15%、-0.92%和-0.73%，相當(dāng)于公司各期凈利潤的-1.94%、-10.32%和-7.86%。
除關(guān)聯(lián)交易事項外，朗信電氣與銀輪集團的同業(yè)競爭問題同樣不容忽視。銀輪股份是國內(nèi)汽車熱管理行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋熱交換器、熱管理系統(tǒng)集成等領(lǐng)域，與朗信電氣同屬汽車熱管理產(chǎn)業(yè)鏈。同時，朗信電氣的主要整車廠客戶中，吉利汽車、長安汽車、比亞迪等也是銀輪集團的核心客戶，雙方客戶存在一定重疊。
盡管朗信電氣在招股書中強調(diào)，銀輪集團的主要產(chǎn)品類型以模塊、系統(tǒng)為主，屬于模塊供應(yīng)商，而朗信電氣的主要產(chǎn)品以零部件為主，屬于零部件供應(yīng)商，朗信電氣在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中與銀輪集團屬于上下游關(guān)系。但市場普遍認為，這種基于產(chǎn)業(yè)鏈分工的約束力較為有限，朗信電氣未來能否較好解決同業(yè)競爭風(fēng)險仍待持續(xù)驗證。
業(yè)內(nèi)人士認為，朗信電氣IPO注冊生效，是資本市場對其合規(guī)申報的認可，但IPO注冊生效并非企業(yè)風(fēng)險的“免責(zé)牌”。從公司披露信息來看，朗信電氣的業(yè)績增長質(zhì)量、公司治理獨立性等核心事項，均呈現(xiàn)出一定風(fēng)險特征。對于朗信電氣上市后募集資金使用、業(yè)績兌現(xiàn)、關(guān)聯(lián)交易規(guī)范等情況，《經(jīng)濟參考報》記者將持續(xù)關(guān)注。
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