廣東振森能源科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“振森能源”）近期正在沖刺北交所上市。公司目前為基礎(chǔ)層掛牌公司，須進(jìn)入創(chuàng)新層后方可申報(bào)公開發(fā)行股票并在北交所上市。據(jù)公司介紹，其股票掛牌公開轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)已獲全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審核同意，并于2月25日起掛牌公開轉(zhuǎn)讓。
根據(jù)振森能源此前披露的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書介紹，公司經(jīng)營(yíng)層面高度依賴單一客戶、資產(chǎn)負(fù)債率較高、綜合毛利率低于行業(yè)均值。此外，公司還面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)化交易導(dǎo)致電價(jià)波動(dòng)等一系列挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。
高度依賴單一客戶
振森能源是一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的數(shù)字化、智能化的分布式綠色能碳服務(wù)商。公司構(gòu)建了能源生態(tài)閉環(huán)，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)在深化光伏—儲(chǔ)能協(xié)同、虛擬電廠和智能微電網(wǎng)等技術(shù)領(lǐng)域投入研發(fā)，并拓展智能化在能源管理中的應(yīng)用深度。
振森能源主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況顯示，報(bào)告期內(nèi)（指2023年、2024年及2025年1-4月），公司主要向客戶提供工業(yè)領(lǐng)域的分布式綠能解決方案，面向的主要客戶群體為國(guó)有能源集團(tuán)、電力集團(tuán)等新能源投資運(yùn)營(yíng)商，以及擁有大面積工廠且高耗能的工業(yè)生產(chǎn)型企業(yè)。公司還表示，未來(lái)將加速推進(jìn)虛擬電廠商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，該業(yè)務(wù)面向的主要客戶群體為工業(yè)電力用戶、電網(wǎng)公司等。
報(bào)告期內(nèi)，振森能源來(lái)自前五大客戶的收入占比分別為72.64%、91.21%和90.62%，其中對(duì)現(xiàn)代能源集團(tuán)下屬企業(yè)銷售占比較高。公司分布式綠能解決方案項(xiàng)目需要與工業(yè)企業(yè)（提供屋頂）與投資方（提供資金）達(dá)成三方合作關(guān)系。報(bào)告期各期，現(xiàn)代能源集團(tuán)均為公司第一大客戶。
資料顯示，現(xiàn)代能源集團(tuán)是位于廣東省內(nèi)的大型國(guó)有企業(yè)，其定位為粵港澳大灣區(qū)一流的新能源投資運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商，對(duì)工業(yè)領(lǐng)域的分布式光伏電站有大量、持續(xù)的投資需求。
振森能源表示，若未來(lái)公司與重要客戶的長(zhǎng)期合作關(guān)系發(fā)生變化或終止，或重要客戶因其自身經(jīng)營(yíng)原因而減少對(duì)公司的采購(gòu)，或因公司在分布式綠能解決方案項(xiàng)目質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新和開發(fā)等方面無(wú)法滿足客戶需求而導(dǎo)致與客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
此外，振森能源還面臨新業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要收入來(lái)源于分布式綠能解決方案和分布式綠能投資運(yùn)營(yíng)。據(jù)悉，公司正加速向能源物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)，積極發(fā)展電力市場(chǎng)化交易、虛擬電廠運(yùn)營(yíng)等新業(yè)務(wù)。不過，雖然上述業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，具有良好的發(fā)展前景，但如新業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期，則可能會(huì)給公司未來(lái)的盈利水平帶來(lái)不利影響。
資產(chǎn)負(fù)債率較高
報(bào)告期各期末，振森能源總資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是資產(chǎn)負(fù)債率較高，分別為92.16%、85.78%和84.37%。值得關(guān)注的是，與同行業(yè)可比公司比較情況顯示，于2023年末和2024年末，振森能源資產(chǎn)負(fù)債率分別顯著高于可比公司均值55.17%、53.80%。其中，2025年1-4月，可比公司未披露相關(guān)數(shù)據(jù)。
對(duì)此，振森能源解釋稱，“報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司平均水平，主要系公司尚未上市，融資渠道主要為銀行貸款、融資租賃等債權(quán)融資”。并且，公司樂觀預(yù)判自身“盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下滑，長(zhǎng)期償債能力逐年增強(qiáng)”。
與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，振森能源流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司平均水平。公司解釋主要原因是：公司每年將取得的盈利再次投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，從財(cái)務(wù)角度而言即流動(dòng)資產(chǎn)科目轉(zhuǎn)入非流動(dòng)資產(chǎn)科目，該模式雖然會(huì)降低公司的短期償債能力，但會(huì)增強(qiáng)公司的盈利能力和長(zhǎng)期償債能力；其次，近年來(lái)公司的融資能力弱于其他上市公司或上市公司子公司，導(dǎo)致資本實(shí)力存在一定差距。
綜合而言，針對(duì)負(fù)債率較高及償債能力，振森能源表示，分布式綠能解決方案和分布式綠能投資運(yùn)營(yíng)對(duì)服務(wù)廠商的資金實(shí)力存在較高要求，為積極推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司在充分考慮未來(lái)的現(xiàn)金流及還本付息能力的前提下，通過推進(jìn)股權(quán)融資、舉借有息負(fù)債等方式進(jìn)行融資。若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或公司不能及時(shí)取得金融機(jī)構(gòu)資金支持，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。
毛利率低于行業(yè)均值
經(jīng)營(yíng)成果方面，報(bào)告期內(nèi)，振森能源營(yíng)業(yè)收入分別為52355.38萬(wàn)元、66063.33萬(wàn)元和12272.40萬(wàn)元，歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為3937.60萬(wàn)元、8000.24萬(wàn)元和1963.10萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，振森能源營(yíng)業(yè)收入均來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，其中分布式綠能解決方案收入分別為49437.61萬(wàn)元、61476.33萬(wàn)元和10223.12萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.43%、93.06%和83.30%，是公司的主要收入來(lái)源，也是公司其他各類業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)。
不過，振森能源報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率分別為24.48%、28.93%、39.65%。除2025年1-4月份以外，公司該項(xiàng)指標(biāo)在2023年度、2024年度均低于行業(yè)可比公司均值，且差距較大。
對(duì)此，振森能源表示，綜合毛利率與可比公司存在一定差異，主要系公司與可比公司的收入結(jié)構(gòu)存在差異，而不同類別收入的毛利率差異較大所致?！捌渲校揪C合毛利率低于可比公司，主要系上述可比公司分布式綠能投資運(yùn)營(yíng)類收入的占比較高，該業(yè)務(wù)的毛利率通常較高?！?/p>
振森能源還介紹，公司未來(lái)面臨原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為65.68%、48.86%和44.96%，采購(gòu)的主要原材料包括光伏組件、逆變器和輔材等。近年來(lái)，光伏組件的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，如果未來(lái)光伏組件等原材料價(jià)格大幅上漲，可能對(duì)公司毛利率產(chǎn)生不利影響，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平。
此外，本報(bào)記者注意到，振森能源籌備上市前夕公司股東進(jìn)行了頻繁的股權(quán)相互轉(zhuǎn)讓和閃電注資，上市過程中股東在代持、出資等方面仍存有多項(xiàng)“瑕疵”；公司公開披露的幾名核心技術(shù)人員履歷透明度存疑；報(bào)告期內(nèi)多家控股子公司或虧損或無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。針對(duì)以上問題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日聯(lián)系振森能源，截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù)。
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