近日，北京植物醫(yī)生化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“植物醫(yī)生”）的深交所主板IPO進(jìn)程因財(cái)務(wù)資料超過有效期，變更為中止?fàn)顟B(tài)。
就在不久前，植物醫(yī)生剛更新了對(duì)監(jiān)管二輪審核問詢函的回復(fù)報(bào)告。這家坐擁近4000家線下門店的國(guó)貨美妝品牌，憑借石斛蘭系列創(chuàng)下亮眼的銷售成績(jī)，在短時(shí)間內(nèi)快速崛起。盡管這次上市中止并非上市失敗，僅是階段性挫折，然而，植物醫(yī)生光鮮業(yè)績(jī)與爆款光環(huán)的背后，存在核心原料采購(gòu)每年金額不足千萬、采購(gòu)鏈路混亂、供應(yīng)商主體存疑等多重潛在風(fēng)險(xiǎn)。
核心原料每年采購(gòu)金額不足千萬
招股書顯示，植物醫(yī)生自設(shè)立以來，致力于高山植物護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以“高山植物，純凈美肌”為定位。
業(yè)績(jī)方面，2022年至2024年以及2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司的營(yíng)收分別為21.17億元、21.51億元、21.56億元和9.60億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.58億元、2.29億元、2.43億元和0.79億元。銷售模式上，公司以經(jīng)銷模式為主，直營(yíng)模式為輔，經(jīng)銷模式收入長(zhǎng)期占公司收入60%以上。
相較于持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收規(guī)模，植物醫(yī)生的品質(zhì)把控和用戶認(rèn)可度更加突出。報(bào)告期內(nèi)，公司線上銷售占營(yíng)收的比例在20%至30%之間，2024年線上銷售收入的金額為5.19億元。在對(duì)監(jiān)管首輪問詢回復(fù)中，公司表示報(bào)告期內(nèi)僅存在少量退貨，退貨金額分別為517.71萬元、322.81萬元、360.74萬元和622.32萬元；同期退貨率分別為0.24%、0.15%、0.17%和0.65%，連續(xù)近4年退貨率不足1%。
從招股書來看，純天然無疑是植物醫(yī)生的核心標(biāo)簽，其通過持續(xù)迭代石斛蘭系列產(chǎn)品配方，使該產(chǎn)品成為公司最受消費(fèi)者歡迎的明星產(chǎn)品。值得注意的是，作為公司的明星單品，植物醫(yī)生每年對(duì)核心原材料石斛蘭提取物的采購(gòu)金額卻至今未能突破千萬元。
根據(jù)植物醫(yī)生在首輪問詢回復(fù)中披露，報(bào)告期內(nèi)公司采購(gòu)的植物提取物近百種，對(duì)植物提取物的采購(gòu)金額分別為2639.87萬元、3061.42萬元、3639.64萬元和1392.43萬元。其中，公司主要向廣州淼森生物科技有限公司（簡(jiǎn)稱“廣州淼森”）和廣州品顏生物科技有限公司（簡(jiǎn)稱“廣州品顏”）采購(gòu)石斛蘭提取物。
具體來看，2022年至2024年，公司采購(gòu)金額前五名的功能性活性成分中，化學(xué)合成成分占主導(dǎo)地位，第一大成分均為棕櫚酰三肽-5，采購(gòu)金額分別為1034.98萬元、948.73萬元和701.59萬元；肌肽和三氟乙酰三肽-2則常年位列第二和第三，鐵皮石斛莖提取物等植物成分雖也有上榜但排名靠后。直到2025年上半年，鐵皮石斛提取物才以247.49萬元的采購(gòu)金額，首次躋身第一大功能性活性成分。
對(duì)此公司解釋稱：“由于同一植物的提取物普遍包含多種活性成分，如石斛蘭提取物包含鐵皮石斛莖提取物和鐵皮石斛提取物等多種。若合并計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)石斛蘭提取物采購(gòu)金額分別為659.01萬元、694.29萬元、531.37萬元和376.83萬元，各年均可位列前五大功能性活性成分?！?/p>
石斛蘭采購(gòu)路徑存疑
除了采購(gòu)金額，植物醫(yī)生對(duì)核心原材料石斛蘭的采購(gòu)路徑同樣疑點(diǎn)叢生。
根據(jù)二輪問詢，植物醫(yī)生在2022年通過與昆植所合作，掌握了石斛寡糖的制取工藝并取得了相關(guān)專利。由于石斛寡糖提取對(duì)原材料新鮮度要求極高，生產(chǎn)工廠需要靠近“昆植1號(hào)”鐵皮石斛產(chǎn)地云南普洱以及基于成本方面的考量，公司選擇與當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商云南英格合作。雙方簽署保密協(xié)議后，由公司向其告知石斛寡糖提取工藝。
但位于石斛蘭產(chǎn)地的云南英格與植物醫(yī)生簽訂協(xié)議后，卻并非直接供貨，而是又授權(quán)給廣州品顏進(jìn)行中轉(zhuǎn)。
二輪問詢顯示，云南英格已授權(quán)廣州品顏?zhàn)鳛橄蛑参镝t(yī)生供貨的經(jīng)銷商，由廣州品顏向植物醫(yī)生銷售由云南英格生產(chǎn)的包括石斛蘭提取物在內(nèi)的多種原料?！肮九c廣州品顏合作時(shí)間較久，雙方在長(zhǎng)期合作中已就采購(gòu)數(shù)量、付款周期等方面達(dá)成一致，廣州品顏能夠較好滿足公司的采購(gòu)需求?！敝参镝t(yī)生在回復(fù)中進(jìn)一步表示。
作為植物醫(yī)生的保薦人，中信證券在二輪回復(fù)中表示：“植物醫(yī)生向云南英格告知石斛寡糖制取工藝，并最終通過貿(mào)易商廣州品顏采購(gòu)的主要原因?yàn)榻档统杀?、保障產(chǎn)品品質(zhì)，具有合理性，該業(yè)務(wù)模式符合行業(yè)慣例。”
不過，這一模式在邏輯上有些自相矛盾：植物醫(yī)生連最核心的石斛寡糖提取工藝都對(duì)云南英格“傾囊相授”，卻依然不惜冒著泄密的潛在風(fēng)險(xiǎn)也要繞道廣州品顏進(jìn)行采購(gòu)；同時(shí)，云南英格注冊(cè)資本約339萬元，廣州品顏?zhàn)?cè)資本100萬元，雙方體量相近，所謂通過貿(mào)易商實(shí)現(xiàn)小批量多品類采購(gòu)、優(yōu)化付款條件的說法，缺乏足夠說服力。
更大的疑點(diǎn)指向植物醫(yī)生與供應(yīng)商之間的交易真實(shí)性，記者分別撥打廣州品顏2022年、2023年和2024年年報(bào)披露的聯(lián)系方式，其中2022年、2023年年報(bào)披露電話的接聽者為同一人，表示并不知曉廣州品顏的存在；2024年的聯(lián)系方式則導(dǎo)向一名歸屬于廣州金不換咨詢有限公司旗下的財(cái)稅顧問，當(dāng)記者以企業(yè)家身份咨詢?cè)撠?cái)稅顧問，對(duì)方表示可提供化妝品企業(yè)掛靠相關(guān)服務(wù)，并索要營(yíng)業(yè)額來確定能否掛靠。
一家常年提供核心石斛蘭原材料的供應(yīng)商，其聯(lián)系人卻對(duì)自家公司一無所知，甚至指向財(cái)稅咨詢機(jī)構(gòu)；與產(chǎn)地生產(chǎn)商順利合作后，植物醫(yī)生又為何舍近求遠(yuǎn)；作為保薦機(jī)構(gòu)，中信證券如何對(duì)植物醫(yī)生的退貨率和供應(yīng)商情況開展穿透核查？對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電致函植物醫(yī)生，截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。
