從“數(shù)字出版第一股”到“AI驅(qū)動的全球文娛平臺”，中文在線（300364.SZ）正進(jìn)入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。一邊是海外短劇業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，旗艦平臺FlareFlow上線不到一年便斬獲超3300萬用戶；另一邊卻是持續(xù)“燒錢”帶來的業(yè)績虧損與財務(wù)壓力。在新業(yè)務(wù)拓展期、業(yè)績承壓之際，中文在線向香港聯(lián)交所遞表，籌劃赴港上市“補(bǔ)血”。

創(chuàng)立于2000年、被稱為“數(shù)字出版第一股”的中文在線，近年來正經(jīng)歷從“傳統(tǒng)數(shù)字出版公司”向“‘AI+IP+短劇’的全球數(shù)字文娛平臺”的深度轉(zhuǎn)型。2021年，中文在線成為中國首批制作并發(fā)行短劇的公司之一，并很快將目光瞄準(zhǔn)海外短劇市場。2022年8月，中文在線旗下公司CMS（楓葉互動）推出全球短劇App——ReelShort。后CMS轉(zhuǎn)為獨(dú)立運(yùn)營，中文在線仍參股。

2023年至2024年，國內(nèi)短劇市場競爭趨于激烈，中文在線相關(guān)業(yè)務(wù)下滑，開始將國內(nèi)短劇業(yè)務(wù)的重心從to-C模式轉(zhuǎn)向高端短劇及to-B模式，且優(yōu)先與互聯(lián)網(wǎng)巨頭支持的領(lǐng)先第三方平臺合作；在海外，中文在線接連推出Sereal、UniReel兩大平臺探索東南亞、日本等海外區(qū)域短劇市場。2025年4月，中文在線推出旗艦海外短劇業(yè)務(wù)FlareFlow。FlareFlow上線后很快實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，最高曾位列美區(qū)Google Play與App Store娛樂應(yīng)用免費(fèi)榜雙榜第一，截至2026年2月18日，累計注冊用戶超過3300萬。

中文在線海外短劇平臺“高流量”的背后，是“高成本”“高營銷”。中文在線在港股上市申請書中坦承，公司總體業(yè)務(wù)模式高度依賴分銷成本及市場推廣開支。2023年、2024年及2025年前三季度，公司的分銷成本分別為5.64億元、4.72億元、3.08億元，分別占銷售成本的72.3%、60.6%、46.4%。

持續(xù)“燒錢”之下，中文在線陷入“增收不增利”窘境。2026年1月底，中文在線發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司或?qū)⒚媾R“兩連虧”。2025年度，公司歸母凈利潤預(yù)計虧損5.8億元至7億元，虧損同比上年擴(kuò)大139%至188%。公司將虧損歸因?yàn)閿U(kuò)大海外業(yè)務(wù)規(guī)模，對海外短劇業(yè)務(wù)加大推廣投入。

盈利承壓的同時，公司的負(fù)債規(guī)模也持續(xù)上升。同花順數(shù)據(jù)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2024年底的38.45%上升至2025年第三季度的66.56%。截至2025年9月30日，公司的銀行及其他借款為4.32億元。銀行借款中很大部分為短期貸款，也對公司的流動資金及現(xiàn)金流量造成壓力。截至2026年1月31日，公司的未償債務(wù)為5.28億元。

2025年12月15日，中文在線公告籌劃赴港上市，目的系進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，提升公司綜合競爭力。2026年3月1日，公司向香港聯(lián)交所遞表。盡管公司在2025年度業(yè)績預(yù)告中表示，海外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的投入旨在長遠(yuǎn)布局，但鑒于其惡化的財務(wù)表現(xiàn)，公司籌劃赴港上市的計劃被市場解讀為籌資“補(bǔ)血”。

中文在線在港股上市申請書中表示，上市后資金將用于開發(fā)和改進(jìn)AI技術(shù)，以加強(qiáng)內(nèi)容創(chuàng)作和分發(fā)能力；建構(gòu)海外短劇生態(tài)系統(tǒng)；鞏固內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)；未來一年償還部分銀行及其他借款；營運(yùn)資金和一般公司用途。