2026年3月，國內輪胎行業(yè)迎來新一輪密集漲價，其中行業(yè)龍頭中策橡膠集團股份有限公司（簡稱“中策橡膠”，603049.SH）發(fā)布調價通知，自3月16日起，對裝載機輪胎全系列產品上調價格。公司直言本次調整幅度“遠低于成本上升”，并表示不排除后續(xù)進一步調整價格?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾?，這是中策橡膠繼2025年9月部分產品價格上調后再一次發(fā)布產品調價通知。對于這家2025年6月登陸上交所主板的新晉上市公司，由于通知發(fā)布時間距離2025年報預約披露日僅剩約1個月，使得市場對中策橡膠的關注，已不止于成本端遭受的短期沖擊，更在于公司在成本上行周期中，現金流承壓、短期債務高企等隱憂存在延續(xù)甚至加劇的風險。

擬開展期貨套期保值業(yè)務

業(yè)內普遍認為，此次輪胎產品密集漲價，是行業(yè)應對天然橡膠、合成橡膠、炭黑等原材料價格上漲、物流成本攀升的集體動作。截至3月16日，國內已有超30家輪胎企業(yè)發(fā)布漲價通知，漲幅集中在2%至5%。

為應對此次成本沖擊，除了上調部分產品價格外，中策橡膠也另外作出了應對措施。3月13日，公司發(fā)布公告稱，為有效規(guī)避原材料價格波動風險，公司擬開展天然橡膠、合成橡膠等相關品種的期貨套期保值業(yè)務，預計動用保證金及權利金上限不超過6億元。該議案已獲公司第二屆董事會第十四次會議審議通過，但尚需提交股東會審議批準后實施。

公告顯示，此次套期保值業(yè)務期限為自股東會審議通過之日起12個月，資金來源為公司自有資金，不涉及募集資金，操作目的嚴格限定為規(guī)避原材料價格波動風險，而非以盈利為主要目的。

在業(yè)績方面，2025年三季報顯示，報告期中策橡膠盈利規(guī)模仍保持行業(yè)頭部水平，但反映主營業(yè)務真實造血能力的經營活動現金流，已出現顯著下滑。2025年前三季度，中策橡膠實現營業(yè)收入336.83億元，同比增長14.98%；實現歸母凈利潤35.13億元，同比增長9.30%，其中第三季度單季歸母凈利潤達11.91億元，同比增長76.56%，維持了較強的盈利韌性。

但與此同時，2025年前三季度，中策橡膠經營活動產生的現金流量凈額為8.30億元，較2024年同期的21.85億元同比下滑62.01%。這一頹勢在2025年上半年已顯現，2025年半年報數據顯示，公司上半年實現歸母凈利潤23.22億元，而經營活動現金流凈額僅為1239.15萬元，較2024年同期的14.24億元同比下滑99.13%。

對于現金流下滑的原因，中策橡膠在財報中解釋稱，主要系購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。數據顯示，2025年前三季度，公司購買商品、接受勞務支付的現金達到234.99億元，較上年同期的155.49億元增長51.12%，遠超同期營收增速。

除此之外，公司應收賬款規(guī)模的快速增長，也成為影響現金流回籠的重要因素。截至2025年9月末，中策橡膠應收賬款規(guī)模達77.12億元，較年初增長27.78%。業(yè)內人士認為，隨著年報披露窗口臨近，原材料價格上漲帶來的成本壓力，疊加中策橡膠前三季度現金流承壓表現，使得投資者普遍關注其后續(xù)資金壓力能否有效緩解。

流動負債規(guī)模高企

經營現金流的下滑，也讓市場對中策橡膠的債務管控能力更為關注，尤其是短期債務集中到期，公司的償付壓力在成本上行周期中或進一步凸顯。

財報顯示，盡管IPO募資為中策橡膠帶來了近40億元的權益資金補充，但公司的負債規(guī)模仍維持在相對高位。截至2025年9月末，公司負債合計達269.38億元，資產負債率為52.73%。

從債務結構來看，中策橡膠流動負債占比偏高的特征較為明顯。財報顯示，截至2025年9月末，公司流動負債規(guī)模達230.35億元。其中，短期借款達67.54億元，一年內到期的非流動負債為29.60億元；同期，公司貨幣資金余額為55.59億元。

與此同時，中策橡膠產能擴張帶來的資本開支仍在持續(xù)，2025年前三季度，公司投資活動現金流量凈額為-26.58億元，凈流出規(guī)模較上年同期擴大6.83億元，主要用于國內常州金壇新能源輪胎基地、海外墨西哥工廠等項目建設。

此外，中策橡膠及子公司擬在2026年度為全資子公司提供新增擔保額度99.11億元，也引發(fā)了市場對其債務風險的關注。2025年12月5日，公司披露的2026年度對外擔保額度預計公告顯示，公司及子公司擬在2026年度為下屬全資子公司提供合計高達99.11億元的擔保額度。其中，為資產負債率大于等于70%的全資子公司提供擔保額度為27.60億元。

公告披露，截至2025年10月31日，公司及子公司實際為其他子公司提供的擔?？傤~為15.95億元，占公司最近一期經審計凈資產的9.13%。中策橡膠表示，本次擔保對象為公司合并報表范圍內的全資子公司，公司能夠有效控制和防范擔保風險，不存在損害公司及股東利益的情形。

業(yè)內人士預計，當前受地緣政治局勢影響，原油、天然橡膠等輪胎核心原材料價格波動加劇，行業(yè)成本端壓力或將持續(xù)。對于中策橡膠而言，產品調價或能在一定程度上對沖成本上漲狀況，緩解經營壓力。但在行業(yè)競爭加劇背景下，擔保敞口擴大可能增加公司整體的財務風險。對于公司2025年報披露情況，以及后續(xù)成本管控、現金流改善、債務風險管控的相關進展，本報將持續(xù)關注。